昊华科技(600378) 事项 昊华科技发外2025半年度事迹叙述：公司2025年上半年杀青贸易总收入77.60亿元，同比拉长19.45%；杀青归母净利润6.45亿元，同比拉长20.85%。个中2025年第二季度单季度杀青贸易总收入46.03亿元，同比拉长26.07%、环比拉长45.82%，杀青归母净利润4.60亿元，同比拉长25.56%、环比拉长148.88%。 投资重心 氟化工高景心胸拉动事迹，众极一体化构造提拔公司韧性 公司通过“3+1”交易板块的众元化构造与工业链笔直整合，获胜打制了兼具拉长确定性与抗周期韧性的交易形式。氟化工动作公司中枢基石交易，充满受益于行业高景心胸和产量配额，营收同比拉长24.99%，毛利同比拉长40.73%，毛利率同比提拔2.22个百分点，营收与毛利均杀青高双位数拉长。电子化学品板块墟市逐鹿激烈，公司上半年“以量补价”，营收与毛利增速均超17%。碳减排及工程时间任事板块成为新拉长极，营收同比大增29.58%，重要驱动来自于高附加值催化剂产物涨价。上半年铜系/镍系催化剂均价同比分散上涨9.9%和7.6%。公司一体化上风明显。上逛症结中心体二氟一氯甲烷、四氟乙烯、六氟丙烯的一体化均构造杀青自产配套，修建了深重的本钱壁垒。面临高端创制化工质料板块的周期性需求下行，公司通过生动的“以量补价”政策逆势杀青营收正拉长。构造“守旧上风+新兴生长”的众交易组合，酿成了重大的协同效应与抗危险本领，使得事迹拉长兼具确定性与弹性。 时期用度率消重，谋划性现金流大增 2025年上半年，公司出售\处理\财政\研发用度率分散较昨年同期改变+0.40pct\-1.07pct\-0.12pct\-2.44pct，用度整率全部下行。个中公司上半年财政用度为1271万元，相较昨年同期3602万元，减幅抵达64.71%，重要是上半年公司金融机构告贷界限删除，以及闲置召募资金存款利钱扩展导致。现金流方面，公司上半年谋划营谋爆发的现金流量净额为2.6亿元，同比拉长234.01%，重要是公司收入界限同比明显扩展，同时公司巩固客户信用处理，出售回款扩展导致；筹资营谋爆发的现金净流出1.6亿元，重要是叙述期内公司应用配套召募资金了偿项目贷款所致。 中枢时间众点冲破，工业化落地加快 公司上半年闪现出超卓的“时间更始-工程化-工业化”闭环落地本领。正在电子特气、高端质料及低碳时间等周围杀青众项冲破，产物延续进入航空、电子等高端供应链，生长旅途明了，第二、第三拉长弧线加快酿成，长久发扬动力充实。电子特气及先驱体方面，六氟丁二烯千吨级安装提前投产，电子级样品研制获胜；修成同位素富集气体BF3纯化吨级工程化安装，产出电子级产物并获创制商认证。邦产症结质料替换方面，大飞机子午线轮胎获CTSOA适航证书、密封件配套AG600、极地涂料正在“雪龙2号”涂装验证职责中发挥优异。工业落地方面，公司中昊晨曦2.6万吨/年高本能有机氟质料PTFE主项目、拂晓院4.66万吨/年专用新质料聚氨酯及催化剂安装等众个项目延续投产；战术方面，公司昭彰“上逛做特、中逛做强、下逛做专”的发扬旅途，通过三级胀动机制落实高端聚氨酯工业链策划，打制新的赢余拉长点。 赢余预测 公司产能渐渐扩张，新项目有序工业化落地，看好后续事迹兑现。预测公司2025-2027年归母净利润分散为14.20、17.81、22.48亿元，现时股价对应PE分散为28.1、22.4、17.7倍，予以“买入”投资评级。 危险提示 产物价值振动危险；时间冲破不足预期危险；平安环保临盆危险；项目投产不足预期危险。

　　昊华科技(600378) 事项描写 8月29日，公司发外《2025年半年度叙述》，2025H1，杀青贸易总收入77.6亿元，同比+19.5%；归母净利润6.4亿元，同比+20.8%；扣非归母净利润6.2亿元，同比+67.8%。个中，2025Q2公司杀青贸易总收入46.0亿元，同环比分散+26.1%/+45.8%；归母净利润4.6亿元，同环比分散+25.6%/+148.9%；扣非后归母净利润4.5亿元，同环比分散+92.2%/+161.5%。上年度兼并了中化蓝天、桂林蓝宇航空轮胎，公司的资产界限、贸易收入大幅扩展，氟化工交易施行一体化处理。 事项点评 制冷剂、特品、电子含氟气体、碳减排交易接续发力。1）制冷剂方面，公司氟碳化学品25H1杀青销量5.68万吨，出售均价为4.38万元/吨，同比+44.82%，个中Q2出售3.43万吨（环比+52.85%，均价4.44万元/吨，环比+3.82%），公司R134a、R125等产物环球墟市份额位居前三，笼罩邦内大局限汽车、家用/商用空调厂，目前因为数据中央液冷需求的一直提拔，对待公司R410a及R134a产物的将酿成明显的驱动力，中化蓝天25H1杀青归母净利为3.23亿元；2）特品方面，拂晓院发挥亮眼，上半年杀青归母净利润为1.10亿元，同比+40.1%，该公司充满受益于邦度贸易航天的强盛发扬；3）电子气体方面，公司含氟气体上半年杀青销量4947吨，同比+47.5%，出售均价为9.55万元/吨，同比+9.05%，目前，公司六氟丁二烯产能1200吨/年，环球第一；三氟化氮产能5000吨/年，墟市份额寰宇前三；四氟化碳产能1000吨/年，墟市份额寰宇前三，六氟化硫产能1500吨/年，是目前邦内最大的电子级六氟化硫供应商；25年5月三井化学公布26年3月退出三氟化氮周围，8月日本闭东电化三氟化氮爆炸，或边际上酿成产能的退出，利好行业景气修复，昊华气体25H1归母净利0.49亿元，同比+35.3%；4）公司正在焦炉气 归纳行使（焦炉煤气制甲醇、焦炉气甲烷化制自然气），荒煤气行使（荒煤气制氢气、LNG、液氨）及可再生能源周围交易（绿氢制绿色甲醇）方面交易界限放量，西南院25H1归母净利0.70亿元，同比+37.8%。 新能源闭连交易处于景气底部，或受益于行业反内卷。公司25H1含氟锂电质料杀青销量3.09万吨，均价18273元/吨（同比-32.86%），个中25Q2出售2.09万吨（环比+107.58%），出售均价为17642元/吨（环比-9.90%，降幅明显收窄）；公司电解液总产能25万吨，产物重要配套优质车企动力电池项目和新一代长轮回储能项目，头部客户协作占比正在90%以上。其余，公司锂电交易还配套有8000吨/年的六氟磷酸锂产能，可正在必然水准上抵御原料价值振动危险。公司PVDF产能2.25万吨/年，跟着新产能开释，份额接续提拔，获胜跻身邦内前三大供应商队伍。跟着行业反内卷的周详激动，锂电质料行业希望迎来筑底后的景气修复。 正在修项目接续落地，生长可期。1）电子气体方面6000吨/年六氟化硫安装力求正在年内投产，西南区域新修6000吨/年三氟化氮安装，一期3000吨即将正在年内投产；2）特品中，已修成的10万条/年民航轮胎临盆线通过民航局适航审查，具备临盆民航轮胎天资。已正在局限机型的航空轮胎上得到冲破性发扬，A320飞机轮胎正在桂林航空顺遂展开试用，目前应用境况杰出；C919飞机轮胎获批CTSOA证书，目前正正在胀动装机试飞事宜；C909轮胎已获胜入围三大航，正正在进一步扩充B737与A320轮胎；3）氟聚积物中，2.6万吨/年高本能有机氟质料项目正式投产，正在高本能氟聚积物周围的聚四氟乙烯树脂和氟橡胶偏向构造的症结时间得到冲破，杀青了从跟跑到并跑。 投资提议 估计公司2025-2027年归母净利分散为14.6/20.1/24.6亿元，对应PE分散为26/19/15倍，坚持“买入-B”评级。 危险提示 下业策略改变、产物价值大幅振动、产能兴办进度不足预期等危险。

　　昊华科技(600378) 事项描写 8月29日，公司发外《2025年半年度叙述》，2025H1，杀青贸易总收入77.6亿元，同比+19.5%；归母净利润6.4亿元，同比+20.8%；扣非归母净利润6.2亿元，同比+67.8%。个中，2025Q2公司杀青贸易总收入46.0亿元，同环比分散+26.1%/+45.8%；归母净利润4.6亿元，同环比分散+25.6%/+148.9%；扣非后归母净利润4.5亿元，同环比分散+92.2%/+161.5%。上年度兼并了中化蓝天、桂林蓝宇航空轮胎，公司的资产界限、贸易收入大幅扩展，氟化工交易施行一体化处理。 事项点评 制冷剂、特品、电子含氟气体、碳减排交易接续发力。1）制冷剂方面，公司氟碳化学品25H1杀青销量5.68万吨，出售均价为4.38万元/吨，同比+44.82%，个中Q2出售3.43万吨（环比+52.85%，均价4.44万元/吨，环比+3.82%），公司R134a、R125等产物环球墟市份额位居前三，笼罩邦内大局限汽车、家用/商用空调厂，目前因为数据中央液冷需求的一直提拔，对待公司R410a及R134a产物的将酿成明显的驱动力，中化蓝天25H1杀青归母净利为3.23亿元；2）特品方面，拂晓院发挥亮眼，上半年杀青归母净利润为1.10亿元，同比+40.1%，该公司充满受益于邦度贸易航天的强盛发扬；3）电子气体方面，公司含氟气体上半年杀青销量4947吨，同比+47.5%，出售均价为9.55万元/吨，同比+9.05%，目前，公司六氟丁二烯产能1200吨/年，环球第一；三氟化氮产能5000吨/年，墟市份额寰宇前三；四氟化碳产能1000吨/年，墟市份额寰宇前三，六氟化硫产能1500吨/年，是目前邦内最大的电子级六氟化硫供应商；25年5月三井化学公布26年3月退出三氟化氮周围，8月日本闭东电化三氟化氮爆炸，或边际上酿成产能的退出，利好行业景气修复，昊华气体25H1归母净利0.49亿元，同比+35.3%；4）公司正在焦炉气 归纳行使（焦炉煤气制甲醇、焦炉气甲烷化制自然气），荒煤气行使（荒煤气制氢气、LNG、液氨）及可再生能源周围交易（绿氢制绿色甲醇）方面交易界限放量，西南院25H1归母净利0.70亿元，同比+37.8%。 新能源闭连交易处于景气底部，或受益于行业反内卷。公司25H1含氟锂电质料杀青销量3.09万吨，均价18273元/吨（同比-32.86%），个中25Q2出售2.09万吨（环比+107.58%），出售均价为17642元/吨（环比-9.90%，降幅明显收窄）；公司电解液总产能25万吨，产物重要配套优质车企动力电池项目和新一代长轮回储能项目，头部客户协作占比正在90%以上。其余，公司锂电交易还配套有8000吨/年的六氟磷酸锂产能，可正在必然水准上抵御原料价值振动危险。公司PVDF产能2.25万吨/年，跟着新产能开释，份额接续提拔，获胜跻身邦内前三大供应商队伍。跟着行业反内卷的周详激动，锂电质料行业希望迎来筑底后的景气修复。 正在修项目接续落地，生长可期。1）电子气体方面6000吨/年六氟化硫安装力求正在年内投产，西南区域新修6000吨/年三氟化氮安装，一期3000吨即将正在年内投产；2）特品中，已修成的10万条/年民航轮胎临盆线通过民航局适航审查，具备临盆民航轮胎天资。已正在局限机型的航空轮胎上得到冲破性发扬，A320飞机轮胎正在桂林航空顺遂展开试用，目前应用境况杰出；C919飞机轮胎获批CTSOA证书，目前正正在胀动装机试飞事宜；C909轮胎已获胜入围三大航，正正在进一步扩充B737与A320轮胎；3）氟聚积物中，2.6万吨/年高本能有机氟质料项目正式投产，正在高本能氟聚积物周围的聚四氟乙烯树脂和氟橡胶偏向构造的症结时间得到冲破，杀青了从跟跑到并跑。 投资提议 估计公司2025-2027年归母净利分散为14.6/20.1/24.6亿元，对应PE分散为26/19/15倍，坚持“买入-B”评级。 危险提示 下业策略改变、产物价值大幅振动、产能兴办进度不足预期等危险。

　　昊华科技(600378) 昊华科技发外2025年中报：公司上半年杀青贸易收入77.60亿元，YoY+19.45%（调度后，公司于2024年统一把持下企业兼并了中化蓝天和桂林蓝宇），归母净利润6.45亿元，YoY+20.85%（调度后）。 公司各交易板块均得到杰出拉长。①氟化工板块受氟碳化学品德情发动，全部发挥较好，出售收入同比拉长24.99%，毛利同比拉长40.73%，毛利率同比提拔2.22pct。②电子化学品板块正在激烈的墟市逐鹿下，竭力以量补价，杀青出售收入同比拉长17.49%，毛利同比拉长17.17%，毛利率坚持牢固。③高端创制化工质料板块受需求周期和策略性成分影响，局限产物价值显现下滑，公司以量补价，杀青出售收入同比拉长7.22%。④碳减排暨工程时间任事板块保留牢固拉长，铜系、镍系催化剂均价同比分散上涨9.9%和7.6%，全部板块收入同比拉长29.58%，毛利同比拉长11.64%。 要点项目按谋划有序胀动，产物体例一直丰裕。公司是中邦中化旗下的新质料科技型平台企业，由中邦昊华治下10余家邦度级科研院所改制而成，产物体例较为丰裕。公司项目兴办高效有序，2025年上半年内中昊晨曦2.6万吨/年高本能有机氟质料项目PTFE等主安装、拂晓院46600吨/年专用新质料项目聚氨酯和催化剂安装、1000吨/年全氟烯烃项目等延续投产；昊华气体西南电 子特种气体项目进入土修和安置施工阶段。其余，公司已按谋划胀动“十五五”总体策划、科技更始等6个专项策划，希望引颈公司发扬战术渐渐落地。 公司赢余预测及投资评级：公司是中邦中化旗下的新质料科技型平台企业，新项宗旨有序兴办助推公司一直丰裕产物构造。咱们坚持对公司的赢余预测，2025~2027年净利润分散为11.45、12.84和14.18亿元，对应EPS分散为0.89、1.00和1.10元，现时股价对应P/E值分散为34、31和28倍。坚持“猛烈举荐”评级。 危险提示：产物价值下滑；行业新增产能投放过速；下逛需求增速不足预期。

　　昊华科技(600378) 事项描写 7月9日，公司发外《2025年半年度事迹预增布告》，上半年杀青归母净利润5.9-6.5亿元，同比拉长59.3%-75.5%，中值6.2亿元，同比拉长67.4%。个中，2025Q2杀青归母净利润中值4.4亿元，同环比分散拉长86.5%/135.6%。上年度兼并了中化蓝天、桂林蓝宇航空轮胎，公司的资产界限、贸易收入大幅扩展，氟化工交易施行一体化处理。 事项点评 制冷剂高景气，公司充满受益。据百川盈孚数据统计，截至7月4日制冷剂R22/R134a/R125/R32/R410a价值较年头分散上涨6.06%/16.47%/8.33%/23.26%/17.86%。公司制冷剂配额重要为R134a，其出售旺季估计正在 第三季度，昊华科技邦内权利临盆配额4.97万吨，占比23.8%，可充满享福景气。 特品受益于地缘的不确定性，拉长确定性较强。邦际限制地缘冲突导致抵触格式深度固化，外露不行逆趋向，各邦扩展军费支拨保证自己平安。据斯德哥尔摩邦际幽静讨论所数据显示，2015-2024年，环球军费支拨外露接续拉长趋向，2024年环球军费支拨同比拉长9.4%，创1993年此后增速新高。公司闭连交易以“时间壁垒高+配套不行替换”为中枢逐鹿力，重要产物特种涂料、特种玻璃、特种轮胎、特种密封质料、防化服等希望急速放量。 电子质料受益于集成电道行业的扩张和面板行业的拉长。公司电子特气、电子大宗、含氟周密化学品受益于集成电道和面板行业的拉长希望杀青接续拉长。特种PTFE树脂可用于高频PCB基板，与日本大金和美邦杜邦举办逐鹿。公司的PTFE树脂产能3.3万吨，1.8万吨正在修项目基础修成。正在特种PTFE赛道接续领跑，将来事迹弹性取决于邦产替换深度与高端使用排泄率提拔。 投资提议 估计公司2025-2027年归母净利分散为14.6/20.1/24.6亿元，对应7月14日收盘价25.05元，PE分散为22/16/13倍，坚持“买入-B”评级。 危险提示 下业策略改变、产物价值大幅振动、产能兴办进度不足预期等危险。

　　昊华科技(600378) 重要概念： 事项描写 事项一：4月29日，昊华科技发外2024年报，公司2024年杀青营收139.66亿元，同比+77.86%；杀青归母净利润10.54亿元，同比+17.11%；杀青扣非归母净利润6.46亿元，同比-20.36%。个中，第四时度，公司杀青营收37.59亿元，同比+138.14%，环比-44.29%；归母净利2.03亿元，同比-4.96%，环比-57.85%；扣非净利润0.67亿元，同比-49.58%，环比-67.86%。 事项二：同日，公司发外2025年一季报，公司杀青营收31.57亿元，同比+95.73%，环比-16.02%；归母净利1.85亿元，同比+34.86%，环比-8.84%；扣非净利润1.71亿元，同比+26.02%，环比+154.37%。 氟质料高端创制板块承压，电子化学品及碳减排交易毛利改进2024年中化蓝天杀青并外，收入大幅拉长。2024年，公司发行股份购置中化蓝天100%股权的巨大资产重组及非公然垦行股份召募配套资金项目施行告终，中化蓝天成为公司全资子公司，2024年7月份起中化蓝天纳入公司兼并报外限度，公司归纳本领进一步巩固。中化蓝天重组进入公司后，重要新增氟制冷剂、灭火剂、电解液、六氟磷酸锂、PVDF等产物，产能分散为92500吨/年、8200吨/年、250000吨/年、8000吨/年、20000吨/年，公司氟化工工业链越发完善，产物机闭优化，产物线越发丰裕。 分板块来看，高端氟质料交易板块受锂电质料、氟聚积物价值接续下跌影响，毛利同比消重20.7%、毛利率低重2.7pct。电子化学品板块需求兴旺，主导产物销量同比拉长，毛利同比拉长25.0%、毛利率进步2.4pct。高端创制化工质料板块闭连交易受策略性成分影响，毛利同比消重11.8%、毛利率低重1.6pct。碳减排交易暨工程时间任事板块保留牢固拉长，铜系、镍系催化剂均价同比分散上涨5.4%和12.9%，毛利同比拉长9.7%、毛利率进步2.0pct。 24Q4单季度赢余承压明明。赢余目标方面，四时度单季度出售毛利率19.02%，同比-14.04pct，环比-1.28pct；净利率5.70%，同比-7.80pct，环比-2.01pct。价值方面，依照公司谋划数据，24Q4含氟气体/橡胶密封成品/特种轮胎/特种涂料价值环比+1.39%/-31.35%/-45.41%/+45.68%，价值改变有所分解。产销量方面，24Q4含氟气体销量同比/环比分散+72.82%/-21.84%；橡胶密封型材销量同比/环比-68.30%/-32.07%；特种轮胎销量同比/环比+121.67%/+72.02%；聚氨酯新质料销量同比/环比-12.08%/+3.62%；特种涂料销量同比/环比+29.57%/+2.26%。 25Q1制冷剂价值大幅抬升，赢余目标环比有所修复。赢余目标方面，一季度单季度出售毛利率22.69%，同比-4.08pct，环比+3.67pct；净利率6.77%，同比-1.73pct，环比+1.07pct。价值方面，依照公司谋划数据，25Q1氟碳化学品/含氟锂电质料/含氟聚积物/含氟周密化学品/含氟气体/橡胶密封成品/特种轮胎/特种涂料/碳减排催化剂价值环比+45.55%/+7.28%/-6.60%/+11.88%/-6.99%/+27.23%/+51.27%/+6.02%/-12.78%，除含氟聚积物和催化剂均杀青价值回暖。产销量方面，25Q1氟碳化学品/含氟锂电质料/含氟聚积物/含氟周密化学品/含氟气体/橡胶密封成品/特种轮胎/聚氨酯新质料/特种涂料/碳减排催化剂销量环比分散为-34.84%/-50.88%/-5.33%/-0.31%/+6.30%/-15.69%/-66.50%/+5.71%/-42.81%/-19.16%。 公司主动扩展产能构造，要点项目有序胀动 2024年内，公司9个项目修成投产，个中10万条/年高本能民用航空轮胎项目修成我邦首条界限化民航胎临盆线吨/年全氟烯烃项目刻板收工；2.6万吨/年高本能有机氟质料项目刻板收工；西南电子特气项目顺遂开工。截止2024年末，公司正在修产能搜罗18000吨聚四氟乙烯树脂、6000吨/年含氟气体、25000吨聚氨酯新质料。正在修项目延续投产带来新的赢余拉长点。 投资提议 估计公司2025-2027年归母净利润12.42、15.34、17.75亿元（2025-2026原值为17.52、18.25亿元），对应PE为26.54X/21.49X/18.57X。坚持“买入”评级。 危险提示 （1）原质料及重要产物价值振动惹起的各项危险； （2）平安临盆危险； （3）处境守卫危险； （4）项目投产进度不足预期。

　　昊华科技(600378) 昊华科技发外2024年年报：公司2024年杀青贸易收入139.66亿元，YoY-3.83%（调度后），归母净利润10.54亿元，YoY-10.94%（调度后）。2024年四大交易板块涨跌纷歧。①电子气体交易板块需求兴旺，主导产物销量同比拉长，毛利同比拉长25.0%、毛利率进步2.4pct。②碳减排交易暨工程时间任事板块保留牢固拉长，铜系、镍系催化剂均价同比分散上涨5.4%和12.9%，毛利同比拉长9.7%、毛利率进步2.0pct。③高端氟质料交易板块受锂电质料、氟聚积物价值接续下跌影响，毛利同比消重20.7%、毛利率低重2.7pct。④高端创制化工质料板块闭连交易受策略性成分影响，毛利同比消重11.8%、毛利率低重1.6pct。 公司同时发外2025年1季报。公司2025年1季度杀青贸易收入31.57亿元，YoY+10.96%（调度后），归母净利润1.85亿元，YoY+10.53%（调度后）。分交易板块看，①高端氟质料交易因制冷剂产物价值坚持高位上涨、锂电质料产物本钱明显压降等，毛利同比拉长42.9%、毛利率进步3.1pct，对事迹功绩超越；②电子气体交易需求适宜拉长预期，公司收拢机缘开采优质客户墟市，“以量补价”政策功能明明，全部毛利同比拉长25.6%、毛利率进步1.4pct；③高端创制化工质料交易受策略性成分影响有所缓解，但仍未达上年同期秤谌，毛利同比消重18.6%、毛利率低重8.7pct；④碳减排暨工程时间任事板块保留牢固，受交易周期性影响，毛利同比略降2.8%、毛利率基础持平。 要点项目按谋划有序胀动，产物体例一直丰裕。公司是中邦中化旗下的新质料科技型平台企业，由中邦昊华治下10余家邦度级科研院所改制而成，产物体例较为丰裕。公司项目兴办高效有序，2024年内共有9个项目修成投产，个中10万条/年高本能民用航空轮胎项目修成我邦首条界限化民航胎临盆线吨/年全氟烯烃项目刻板收工；2.6万吨/年高本能有机氟质料项目刻板收工；西南电子特气项目顺遂开工。上述项宗旨延续胀动及开释，有助于丰裕公司产物体例，完好公司正在高端氟质料、电子特气等高端产物周围的构造。 公司赢余预测及投资评级：公司是中邦中化旗下的新质料科技型平台企业，新项宗旨有序兴办助推公司一直丰裕产物构造。基于公司2024年年报，咱们相应调度公司2025~2027年赢余预测。咱们预测公司2025~2027年净利润分散为11.45、12.84和14.18亿元，对应EPS分散为0.89、1.00和1.10元，现时股价对应P/E值分散为29、26和23倍。坚持“猛烈举荐”评级。 危险提示：产物价值下滑；行业新增产能投放过速；下逛需求增速不足预期。

　　昊华科技(600378) 重要概念： 事项描写 10月30日，昊华科技发外2024年第三季度叙述。中化蓝天并入后，公司2024前三季度杀青营收102.07亿元（个中中化蓝天49.46亿元），同比-11.61%；杀青归母净利润8.51亿元（个中中化蓝天3.28亿元），同比-18.60%；杀青扣非归母净利润5.78亿元，同比-14.60%。 第三季度，公司单季度杀青营收36.70亿元（个中中化蓝天18.14亿元），同比-2.02%，环比+98.79%；归母净利3.15亿元（个中中化蓝天1.63亿元），同比+53.40%，环比+35.05%；扣非净利润2.09亿元，同比+17.39%，环比-10.10%。 氟质料电子化学品承压，高端创制化工质料抵御周期振动本领强三季度单季度出售毛利率20.30%，同比-5.76pct，环比-7.74pct；净利率7.71%，同比-1.64pct，环比-4.95pct。中化蓝天并入后，归纳毛利率同比+1.06pct，季度杀青同比拉长。高端氟质料板块，受氟化工行业周期性下行影响，含氟聚积物产物下跌原料上涨，产物赢余本领消重，但产销杀青拉长，以量补价得到必然功能。电子化学品板块销量、墟市份额拉长，但受含氟电子气体价值下滑等影响导致利润下滑。高端创制化工质料板块抵御行业周期振动本领较强，产物品种众小批量，下逛使用遍及，特种涂料发挥亮眼。碳减排缠绕工业排放气归纳行使胀动工程总承包交易，加快拓展低碳化工、明净能源新时间使用周围，提拔全部赢余本领，闭连科技劳绩显示。 价值方面，依照公司谋划数据，24Q3含氟气体/橡胶密封成品/特种轮胎/聚氨酯新质料/特种涂料价值环比+19.78%/+153.84%/-47.26%/+263.15%/-9.44%。价值改变有所分解。 产销量方面，各产物产销量环比基础杀青拉长。24Q3含氟气体销量同比/环比分散+85.94%/+61.74%；橡胶密封型材销量同比/环比-47.14%/+19.59%；特种轮胎销量同比/环比+12.20%/+13.37%；聚氨酯新质料销量同比/环比-16.98%/-5.47%；特种涂料销量同比/环比+23.53%/-6.68%。 用度端，出售用度率/处理用度率/研发用度率/财政用度率环比+1.31pct/-0.53pct/-1.44pct/+0.37pct。 中化蓝天并注明显提拔公司赢余，氟化工板块交易机闭优化中化蓝天并入大幅进步公司赢余发挥。中化蓝天100%股权已悉数过户注册至公司名下，调换注册手续已打点完毕，中化蓝天成为公司全资子公司，2024年7月起纳入兼并报外限度。中化蓝天的并入有用提拔公司赢余本领，优化交易机闭和抗危险本领，公司前三季度营收、归母净利润较并入条件拔93.96%、62.82%；单季度营收、归母净利润提拔95.32%、105.31%。目前中化蓝天与公司一体化整合发扬顺遂且上风明显，将进一步深刻激动产研供销修一体化，酿成杰出工业链互补和协同。 中化蓝天交易上风明明。中化蓝天交易重要分为氟碳、氟周密、锂电质料、氟聚积物板块。本年此后谋划情况杰出，充满行使配额临盆。效益明显提拔，重要得益于一是制冷剂受配额策略促产销，赢余本领大幅提拔；二是PVDF差别化逐鹿，坚韧锂电上风并主动开采成品、涂料等守旧周围，提拔高附加值产物比例；三是电解液深化时间营销，开采优质客户和优质项目，优化工艺降本明显。 产物机闭接续优化，公司进入高速生长期 公司研发内幕深重，效力“周详打制科技昊华”，已成为明明的研发更始驱动的平台型质料公司，同时聚焦高端化、差别化，产物机闭接续优化，周期性削弱。高质料科技劳绩加快显示，六项科技劳绩经占定抵达邦际前辈秤谌。 公司主动扩展产能构造，要点项目有序胀动。昊华气体西南电子特种气体项目已开工兴办；曙光院10万条/年民航轮胎项目、西南院明净能源催化质料工业化基地项目试临盆；中化蓝天电子质料(郴州)有限公司年产1000吨全氟烯烃项目展开土修及安置施工；晨曦院2.6万吨/年高本能有机氟质料项目、拂晓院46600吨/年专用新质料项目和闭连原质料工业化本领兴办项目展开土修等职责。 投资提议 估计公司2024-2026年归母净利润12.35、17.52、18.25亿元，EPS1.11/1.58/1.65元，对应PE为31.03X/21.87X/20.99X。坚持买入评级。 危险提示 （1）原质料及重要产物价值振动惹起的各项危险； （2）平安临盆危险； （3）处境守卫危险； （4）项目投产进度不足预期。

　　昊华科技(600378) 投资重心: 制冷剂产物量价齐升，公司2024Q3单季度归母净利润同比扩展 2024年前三季度，公司杀青贸易收入102.07亿元，同比-11.61%；杀青归母净利润8.51亿元，同比-18.60%；杀青扣非归母净利润5.78亿元，同比-14.60%；出售毛利率22.73%，同比-2.31个pct，出售净利率8.73%，同比-2.22pct；时期用度方面，2024年前三季度公司出售用度率为2.88%，同比+1.23个pct；处理用度率为6.19%，同比+0.15个pct；研发用度率为6.21%，同比-0.96个pct；财政用度率为0.51%，同比+0.38个pct。 2024Q3单季度，公司杀青归母净利润为3.15亿元，同比+53.40%，重要系公司告终收购中化蓝天，并纳入兼并限度，公司赢余本领大幅巩固；中化蓝天受益于三代制冷剂配额管制策略，重要制冷剂产物量价齐升，同时公司展开降本增效，功能明显。时期用度方面，2024Q3单季度公司出售用度率为3.29%，同比+1.27个pct，环比+1.31个pct；处理用度率为5.86%，同比-1.74个pct，环比-0.53个pct；研发用度率为5.60%，同比-1.53个pct，环比-1.44个pct；财政用度率为0.62%，同比+0.30个pct，环比+0.37个pct。 告终收购中化蓝天，全部赢余本领进一步巩固 2024Q3，公司发行股份购置中化蓝天100%股权告终标的资产交割过户手续以及发行股份购置资产新增股份注册，中化蓝天成为公司全资子公司，2024年7月份起中化蓝天纳入公司兼并报外限度。中化蓝天的并入有用提拔了公司的全部赢余本领，优化公司交易机闭和抗危险本领，进一步巩固公司归纳势力。中化蓝天并入后，公司1-9月份杀青贸易收入102.07亿元（个中中化蓝天杀青营收49.46亿元），较并入条件拔93.96%；1-9月份杀青归母净利润8.51亿元（个中中化蓝天杀青归母净利3.28亿元），较并入条件拔62.82%。 接续巩固中枢时间攻闭，正在修项目有序胀动 公司一直深化中枢时间的研发力度，激动科技劳绩的高效产出。2024年1-9月，公司累计申请专利228项，个中申请发现专利172项。2024Q3，公司各项目兴办有序胀动。昊华气体西南电子特气项目已开工兴办；曙 光苑10万条/年民航轮胎项目和西南院明净能源催化质料工业化基地项目举办试临盆；中化蓝天电子质料（郴州）有限公司年产1000吨全氟烯烃项目展开土修及安置施工；晨曦院2.6万吨/年高本能有机氟质料项目、拂晓院46600吨/年专用新质料西南股和闭连原质料工业化本领兴办项目展开土修及安置施工、试临盆盘算等职责。 赢余预测和投资评级估计公司2024-2026年贸易收入为142.45、164.95、191.84亿元，归母净利润分散为11.98、14.91、19.26亿元，对应PE分散31.58、25.37、19.64倍，商酌公司谋划稳妥，正在修项目有序胀动，看好公司长久生长。初度笼罩，予以“买入”评级。 危险提示产物价值振动危险；时间冲破不足预期危险；平安环保临盆危险；工业策略改变危险；墟市逐鹿加剧危险。

　　昊华科技(600378) 事项描写 公司发外2024年半年报，上半年杀青营收34.59亿元，同比删除19.63%；杀青归母净利润3.70亿元，同比删除26.32%；杀青扣非归母净利润3.69亿元，同比删除26.05%；基础每股收益0.41元。 事项点评 二季度事迹环比改进。公司上半年归纳毛利率为27.45%，同比扩展2.88pct；净利率为10.71%，同比删除0.97pct。单季度来看，公司Q2杀青营收18.46亿元，同比删除17.80%，环比扩展14.48%；杀青归母净利润2.33亿元，同比删除15.09%，环比扩展70.37%；毛利率为28.04%，同比扩展2.29pct，环比扩展1.27pct；净利率为12.64%，同比扩展0.40pct，环比扩展4.15pct。 僵持以量补价政策，阐发研发上风。高端氟质料板块重要产物聚四氟乙烯树脂和氟橡胶销量分散同比拉长10.3%、7.1%，但因原质料价值上涨且产物售价消重（PTFE、氟橡胶上半年均价分散同比删除7.2%、22.1%），导致产物赢余削弱；电子化学品板块重要产物三氟化氮销量同比扩展9.7%，但产物均价同比删除14.9%；高端创制化工质料板块总体稳中向好，特种涂料、特种橡胶、特种轮胎等上风周围厉重产物需求均稳步拉长。公司充满阐发科研上风，拂晓院、昊华气体、海化院等子企业主动呼应客户需求，开垦新时间、研发新产物，上半年研发用度占收入比重为7.38%，同比扩展0.2pct。 收购中化蓝天，重组告终氟化工构造。7月22日昊华科技布告，中化集团持有的中化蓝天52.81%股权及中化资产持有的中化蓝天47.19%股权已悉数过户注册至公司名下，中华蓝天成为全资子公司。同时，昊华科技向搜罗外贸信赖、中化资金创投正在内的不进步35名适宜条款的特定投资者非公然垦行股份召募配套资金，配套召募资金金额不进步45亿元，重要投向搜罗 新修2万吨/年PVDF项目、20万吨/年锂离子电池电解液项目（一期）、新修1000吨/年全氟烯烃项目、新修15万吨/年锂离子电池电解液项目（一期）等，有助于公司完好氟化工板块，进一步拉升协同效应。 投资提议 估计公司2024-2026年EPS分散为0.97\1.48\1.88，对应公司10月8日收盘价32.67元，2024-2026年PE分散为33.8\22.1\17.4；公司以症结时间自助更始为引颈，胀动中枢工业向代价链中高端延迟，杀青中枢逐鹿力和行业影响力一直巩固，初度笼罩予以“买入-B”评级。 危险提示 下业策略改变危险：如下业工业策略、墟市需求发作巨大改变，可以惹起公司贸易收入和利润的振动，进而对公司的谋划爆发必然的不确定性危险；产物价值大幅振动危险：若产物价值大幅改观将扩展公司赢余本领的不确定性，影响公司利润；产能兴办进度不足预期危险：若产能开释进度不足预期将使公司营收增速放缓；时间危险等：现时邦际科技逐鹿处境发的不确定性与危险性骤升，对科技更始和工业高质料发扬提出更高恳求。